长端利率趋于震荡，波幅在放大，单日变动普遍在1bp以上。截至6月2日，10年国开活跃券(230205)收益率为2.875%，较前一周收盘价下行约1bp。本周影响因素包括：4月规上工业企业利润同比下降18.2%;跨月资金面不紧;5月制造业PMI下降0.4pct至48.8%;5月财新制造业PMI录得50.9%;青岛楼市新政放松限售、降首付、试点房票制等。
新发方面，银行理财周度募集规模继续回落。5月以来新发募集规模先增后降(第三周为高点)，本周(5月29日-6月2日)新发数量继续下降至611只(上周为631只)，单只募集规模较上周下降0.34亿元至1.81亿元。综合来看，预计本周募集规模继续回落至1104亿元，较上周下降252亿元。
银行理财存续规模在5月连续四周上涨之后，6月第一周理财存量规模回落650亿元至26.5万亿元，其中理财子规模较上周五(5月26日)下降625亿元至22.2万亿元。其中，或受月末及年中大促影响，现管类理财产品规模降幅超1500亿元，其存量规模为7.8万亿元，低于4月末水平。
受此影响，银行理财配置节奏逐步放缓，近四周的净买入规模分别为1124亿元、887亿元、705亿元及596亿元。从月度数据来看，理财5月整体配置规模为3355亿元，与4月的4098亿元存在明显差距。本周(5月29日-6月2日)基金净买入规模由1276亿元降至1073亿元，尽管配置规模下降，但仍为周度最大买盘。
截至6月2日，利率债基、信用债基的久期中位数分别为2.26年、1.75年，分别较前一周 -0.11年，+0.08年。分位数方面，目前利率债基久期位于2019年以来83%的历史分位数，逐渐远离极端水平。近期久期分歧度指标近期在1.25上下波动，市场分歧变化不大，在等待下一个信号窗口。
从流动性合理定价的角度来看，各品种普遍站在合理定价曲线附近。截至6月2日，国债收益率曲线与历史合理定价曲线“基本重合”， 1Y国债同样下行到位;国开债方面，估值偏高的风险大大减弱;同业存单方面，债市定价基本锚定新逻辑，3个月及1年期存单本周基本按合理定价下行至适宜点位。
当前流动性进入自发平衡阶段，从合理定价角度来看，当前的短端定价水平已回到合理估值附近，明显高出合理定价的期限品种在过去两周均下行到位，且过去一周下行幅度缩窄，说明继续下行需要新的驱动力。长端方面，稳增长政策，成为市场交易博弈的重要方向。不过目前的预期是两个方向，一方面是降准降息，利好债市;另一方面地产政策加码，若后续其余城市跟进出台地产放松政策，或对长端定价带来一定的冲击。
往后看，关注三个方面：一是6月短端资金利率中枢是否会进一步下移，如果资金利率继续往下，那么短端利率会随之下行。二是票据利率走向，6月初票据利率明显攀升，1M票据上行180bp至2.2%，需要关注是否延续高位震荡，历史上票据利率上行往往对应信贷投放加快。三是青岛地产政策的有效性，及继续跟进的城市，长端利率对地产政策的敏感性较高。总体来看，现阶段在MLF降息预期之前，3年以内品种相对稳健。
1市场行情回顾
5月29日-6月2日，长端利率趋于震荡，波幅扩大，单日变动普遍在1bp以上。截至6月2日，10年国开活跃券(230205)收益率为2.875%，较前一周收盘价下行约1bp。本周影响因素包括：4月规上工业企业利润同比下降18.2%;跨月资金面不紧;5月制造业PMI下降0.4pct至48.8%;5月财新制造业PMI录得50.9%;青岛楼市新政放松限售、降首付、试点房票制等。
资金方面，5月税期及跨月流动性均无明显收敛。5月末(31日)，R001及R007分别为1.88%及2.09%，低于4月末的2.23%及2.37%。从R007的月度均值来看，2023年1-5月分别为2.12%、2.38%、2.50%、2.30%、1.99%，整体呈倒V型趋势，自3月后逐步转松。
资金供给端，5月税期央行每日仅投放20亿元逆回购，跨月期间单日投放量也在400亿元以内，反映当前资金面延续自发平衡。本周前三日经历跨月，29-31日期间央行每日投放分别为250亿元、370亿元及130亿元，进入6月后迅速恢复至每日20亿元投放的常规操作。截至6月2日，逆回购存量为790亿元(5月26日为180亿元)。忽略31日跨月影响，本周银行体系净供给水平维持在4.4万亿元+水平，6月2日恢复至4.8万亿元高位。资金需求端，基金正回购余额创下新高，为2.32万亿元(周环比+291亿元);券商自营的资金需求略有下降，为1.57万亿元(周环比-182亿元)。
跨月后资金利率恢复至低位， PMI数据及政策预期主导长端变化，长短端收益率均有所下行。进入6月流动性转松，R007及DR007较上周均下行22bp，截至周五(2日)分别为1.93%及1.78%。存单方面，3个月存单收益率下行4bp至2.09%，1年期品种下行5bp至2.37%。国开债方面，短端1-5年期品种下行3-5bp，7年以上品种收益率略微下行，幅度均在2bp以内。
