网络上流行着这样一句话：“泰国有变性，韩国有整容，中国有美图秀秀”。这句调侃，充分说明了美图究竟有多“火”。但让人匪夷所思的是，这么“火”的应用，成立多年来一直处于亏损状态。即便其赴港上市在即，但今年上半年净亏损仍高达22亿元，同比扩大69.2%。
不得不提的是，虽然美图巨亏，但根据美图2015年年收入超7亿，目前市场给出了超50亿美元估值。对如此高估值，不乏质疑之声。然而随着美图挂牌日期的临近，最近却有传言称，美图市值将超过400亿港元，成为“香港主板市值仅次于腾讯的互联网企业”。
同时，为美图公司贡献超95%营收的美图手机也被誉为超过苹果、三星的“最保值手机”，称美图M6上市4个月后“仍是一机难求，溢价幅度赶iPhone7”。
市值拿腾讯说事儿，“畅销、保值”用苹果、三星“垫背”，美图的标杆(benchmark)令人敬畏。
美图很好用，但研发出好应用的公司效益不一定就好，4.5亿用户、市值仅次于腾讯、保值力压苹果终究不过是“噱头”。
事实上，不论上述说法是否真实，美图公司智能硬件收入占比高达95.1%，这在以广告为主要变现手段的工具类产品中实属罕见。而且美图手机一直属于小众市场，有专业人士分析称，美图手机的生存空间会越来越小。
总用户数以亿计，却赚不到钱
除了美图秀秀，美图还先后推出美拍(社区型视频与直播应用)、潮自拍、美颜相机、BeautyPlus等应用，总用户数以亿计，超过100万用户的国家和地区有25个。
2016年，美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍、美妆相机月活用户分别为1.03亿、1.41亿、1.13亿、3600万、2400万和1700万。
用户数庞大，广告自然是首选变现方式，化装品、快消品和奢侈品厂商是当然的广告主。可惜变现效果并不理想：2015年美图“互联网服务及其它”项下收入为7470万元，同比增长25.13%;2016年上半年为2863万，竟然同比下降31.5%。
美图坐享数亿用户带来的流量，但这些流量的“含金量”极低，似乎与使用场景和流量的天然属性有关。用户的注意力完全在照片美化，完成后兴奋点立马转向“朋友圈”，广告的有效转化率低、广告主自然不愿买单。
2015年12月末，美图活用户总数为3.72亿，2016年6月末达4.46亿(其中移动版美图秀秀月活用户1.03亿)。也就是说2016年上半年美图月活用户均值为4.09亿。同期，美图“互联网服务及其它”项下营收仅为2860万元，摊到4亿月活用户，每位1.17分。
有比较才有鉴别，另外几家以工具型应用获取用户、以广告为主要营收渠道的公司，变现能力甩美图几条街：
2016年上半年，暴风影音广告收入2.1亿，摊到2亿活用户身上，约为0.175元/月•位，是美图的14.6倍。
一旦美图上市，将成为继腾讯之后在香港的最大互联网IPO?
虽然美图亏损逾60亿元，但有分析人士指出，美图公司赴港上市的估值或超过50亿美元，这也意味着一旦美图上市，将成为继腾讯之后在香港的最大互联网IPO。截至2016年9月底，香港主板1930家公司总市值25.6万亿港元，其中腾讯市值超过2万亿港元，占整个主板市值的7.9%。
虽然营收一直在增长，但美图这几年却没赚到钱，今年上半年净亏损22亿元，同比扩大69.2%。与其他女性应用商业化遇到的问题相似，目前市场上工具类App还没有清晰的商业模式，其经营业务主要包含两方面，一是智能硬件，主要包括美图手机;二是互联网服务及其他，主要包括在线广告，以及在美拍和手游上销售虚拟物品。
一方面是美图的募资规模堪比当年赴港上市的互联网巨头腾讯，另一方面是美图目前还属于亏损状态，最核心的修图软件生意并不赚钱。因此，美图公司上市之路备受争议。
美图多点布局，但盈利模式不清
证券日报报道称，美图最吸引投资者的莫过于其庞大的用户数。
在招股书中，美图公司表示，其核心资产是庞大的用户基础，并且已在维持用户基础增长的同时成功实现其变现。相关数据显示，目前美图公司应用的月活跃用户数约为4.46亿人，同比增长81.0%。此外，美图公司的用户活跃度也随着其不断改善和升级产品及服务而持续提升。截至今年6月份，美图的核心影像应用产生约56亿张照片，复合年增长率为71.7%。
然而，如此大的用户数，对应的却是5%的收入，足以体现其在在线广告、电子商务、增值服务上的变现能力极差。
美图将自己的变现模式归纳为智能手机、在线广告、电子商务、互联网增值服务等四大方面，只是其它变现渠道相对于手机发展明显滞后。在线广告收益占比从2013年的40.2%逐年下降，2016年上半年已跌至4.4%。
尽管坐拥着海量用户，但商业变现模式依然是每一家企业必须要面对的难题，尤其是普遍盈利能力不太乐观的工具类产品。
从目前的信息来看，尽管美图在社交电商、游戏、AR、数据分析等方面多点布局，但究竟哪块云彩会下雨，公司也尚未探索出清晰的盈利模式。
美图列出未来公司可能遇到的风险
中国经营报报道称，现在备受质疑的美图需要用更有说服力的商业模式和潜在商机证明自己。美图将自身的商业模式总结为，免费的创新产品及服务吸引大量用户，达到可观规模时采取多种变现策略。美图列出的基于用户基础的变现模式包括，在线广告、智能硬件、电子商务、互联网增值服务等等。
在评估未来公司可能遇到的风险时，美图列出了如下几条：历史上产生重大净亏损及负现金流; 所在的市场竞争激烈，倘若无法在用户、用户活跃度、业务合作伙伴及客户方面展开有效竞争,业务及经营业绩或会受到重大不利影响。在庞亿明看来，以美图现在面临的市场竞争，想要从激烈竞争中突围并不容易。美图正将业务拓展到互联网行业当前最具活力的几个市场，也将会面临巨大挑战。
