建筑物如何做到不漏雨?这要靠一种刚需建材：防水材料。
防水材料，主要包括防水卷材和防水涂料，以及其他防水材料。
防水材料以卷材为主，合计占比约70%，防水卷材可细分为SBA/APP卷材(改性沥青卷材)、自粘卷材和高分子卷材。
高分子卷材有更优良的性能，更环保、耐腐蚀、耐老化、使用寿命长，是未来防水卷材发展方向。
图：2022年防水材料种类和占比来源：科顺股份可转债募集说明书
随着房地产新房竣工增速放缓，对于房产行业依赖性很大的建筑防水材料需求会如何变化?未来市场有多大?防水材料的产品发展趋势是什么?
带着这些问题，我们来看看建筑防水材料产业链。
这条产业链各环节包括：
上游——主要是石化产业。原材料主要包括沥青、乳液、聚酯胎基、SBS改性剂、膜类(含隔离膜)、基础油、聚醚、石蜡、异氰酸酯等。在成本结构中，原材料占比约80%，其价格基本跟随国际原油价格波动，对材料成本影响较大。
图：防水材料采购结构(单位：%)来源：财通证券我国主要沥青生产企业是中石化、中石油、中海油、中化集团，其产能合计约占41%，其余产能为地方厂家，如下图所示。
图：2022沥青产能格局来源：华经产业研究院中游——防水材料生产企业。我国防水材料行业集中度较低，呈现“大行业，小公司”态势。头部主要是四家公司，东方雨虹、科顺股份、北新建材、凯伦股份(高分子防水材料是其优势产品)，其2020年市占率分别为19.99%、5.74、%、3.02%、1.85%，CR4合计约30%。
图：建筑防水材料行业市占率(单位：%)来源：科顺股份可转债募集说明书
随着防水新规出台以及“碳中和”、“碳达峰”目标的持续推进，国家出台一系列政策，提升防水材料质量要求，利于行业集中度提升，大企业由于品牌、规模、供应链、生产技术水平和质量等优势，在市场中占据主动。
下游——包括房地产企业、家装市场、建筑施工企业、水利设施、交通工程、市政工程、地下管廊、种植屋面、房屋堵漏维修等。
科顺股份招股说明书介绍，建筑防水材料的应用领域十分广泛，主要应用领域包括房屋建筑的屋面、地下、外墙和室内;高速公路和高速铁路的桥梁、隧道、城市道路桥梁、地下管廊和地下空间等市政工程:地下铁道等交通工程、引水渠、水库、坝体、水利发电站及水处理等水利工程等。
防水材料在住宅中的应用占比较大，2022年占比50%。可以看出，住宅和民用建筑需求是对防水材料市场的主要驱动力量。
图：2022年防水材料下游应用领域结构
产业链上参与者近期增长情况如下：
北新建材(北京)——2023年一季度，实现收入47.24亿元，同比增长2.48%;归母净利润5.91亿元，同比增长5.58%。
东方雨虹(北京)——2023年一季度，实现收入74.95亿元，同比增长18.8%;归母净利润3.86亿元，同比增长21.53%。
科顺股份(广东省，佛山市)——2023年一季度，实现收入18.66亿元，同比增长7.59%;归母净利润0.58亿元，同比-41.37%。
